快递物流：2024年快递业务量保持高速增长★★■◆■◆，预计2025年仍有望延续良好发展势头。龙头公司在三季报中提出保障份额■■，或意味着温和的价格竞争仍将持续，长周期或有利于行业健康发展■★◆。我们仍看好各快递公司业务量持续增长拉动营收规模★◆★◆◆★，同时降本增效改善单位盈利水平。各快递公司估值处于较低位置，首推中通快递★◆◆，推荐顺丰控股、圆通速递◆◆★◆■、申通快递★◆，关注韵达股份。物流板块关注德邦股份■★、安能物流、中国外运、东航物流。

　　机场板块：我国入境免签政策不断松动，长周期利好机场入境客流增长。我们认为机场板块短期股价或更多跟随消费板块整体趋势★◆◆■，长周期看，资本开支落地对长期业绩的影响仍存在不确定性■■，建议密切跟踪各机场未来几年扩建逐步落地后的成本及关联交易扰动■★★■■◆。关注上海机场、深圳机场、白云机场★◆■■■。

　　预计2025年春运铁路客运量有望突破5.1亿人次，同比增长5★◆◆■■■.5%◆★。近期CR450动车组样车发布★★，有望在未来使旅客出行更加高效便捷。铁路客货运市场化均在持续推进，期待进一步深化改革利好上市公司业绩表现。三中全会提出推动收费公路政策优化，将按照“受益者付费◆◆★■★◆”原则，推动优化相关政策。当前上市高速公路公司路产剩余经营期平均在12年左右■★■◆★◆，如新建及改扩建路产未来特许经营期可以延长◆■◆，则利好高速公路上市公司主营业务的可持续经营能力■◆★■★。近期十年国债收益率下行至1■★.6%左右，高股息表现强势。建议关注招商公路、京沪高铁、山东高速、宁沪高速、粤高速★◆■★、深高速、广深铁路。

　　宏观经济增长不及预期★■，油价汇率剧烈波动■★★■★◆，快递单量不及预期，铁路公路车流客货流不及预期。

　　展望未来，供给端◆■★■■，我们认为未来三年行业供给约束仍然较强■★■★★◆。需求端，尽管当下公商务需求复苏还需时间，但我们认为随着经济逐步恢复◆■◆★★◆，民航供需关系有望不断改善，抬升行业盈利水平。持续推荐盈利能力最强的春秋航空，推荐业绩潜力较大的吉祥航空，推荐运营效率恢复、补贴标准提升拉动业绩回归常态的华夏航空■★◆★★★，关注三大航业绩弹性逐步释放带来的机会◆◆★■。

　　航运板块：本周集运运价指数环比上涨，油运运价指数环比走弱，干散货运价指数环比上行■◆。集运指数方面，本周SCFI综合指数报2505.17点★■★★，环比上涨1■◆.8%■■★；油运方面，本周BDTI指数报841点，环比跌9★■■.3%；干散货方面，本周BDI指数报1072点★★◆★★■，环比涨4.2%。

　　推荐春秋航空、吉祥航空、顺丰控股、华夏航空、中通快递、圆通速递、申通快递、京沪高铁、招商公路◆◆，关注东航物流、韵达股份、中国外运、广深铁路◆◆、安能物流◆◆■◆★、德邦股份、中国国航。

　　铁路公路★■■◆■★：2024年国家铁路完成旅客发送量40.8亿人、同比增长10.8%，完成货物发送量39.9亿吨，连续8年实现增长，全国铁路完成固定资产投资8506亿元★■◆◆★■、同比增长11.3%，投产新线公里；国家铁路完成运输总收入9901.8亿元，同比增长2.7%，利润总额创历史最好水平。2025年国家铁路目标完成旅客发送量42■■◆■★.8亿人★◆◆◆、同比增长4★◆◆◆■■.9%，完成货物发送量40★■◆★◆◆.3亿吨、同比增长1.1%；力争完成基建投资5900亿元，投产新线%★◆■◆■。

　　航空板块：2024年民航全年预计完成旅客运输量7.3亿人次，同比增长18%，创历史新高。2025年春运民航客运量有望突破9000万人次，同比增长7■◆★.85%。华夏航空公告已将公司持有的华夏教育100%股权转让给华夏云翼，转让价格为6.04亿元，利于公司业绩表现◆◆◆★★★。